發展研究中心

本文立足擔保機構不良資產處置，分析了目前處置中存在的問題，并從創新采用基金化運作機制、創新采用互聯網運作機制、創新采用不良資產管理公司運作機制三個方面，闡述了提升不良資產處置效果的方式路徑。

一擔保機構不良資產處置存在的問題

01無法實現不良資產快速出表

擔保機構大都國有背景，資產處置有嚴格限制，缺乏快速核銷機制，不良資產以自我清收為主，無法一次性轉讓快速出表，不利于報表管理。

02處置期間資金占壓成本高

不良資產的追償耗時長，從起訴到回款需要2-3年，資金占壓成本高，對擔保機構流動性管理提出了巨大挑戰。

02國有資產處置流程復雜

國有控股擔保機構的資產處置需遵照國有資產處置流程。由于流程復雜、審核環節多、耗時長、產權交易所交易活躍度差等原因，導致處置效率低下。

04處置人員投入大且專業性不足

不良資產處置工作繁雜且持續時間長，人員消耗大。同時，追償業務與擔保業務差異大，人員轉換成本高，專業性水平不足。

二

創新采用基金化運作機制，提升不良資產處置效果

01基金化運作機制簡述

基金化運作步驟：

1、擔保機構發起設立私募基金管理公司，吸引合作方共同投資；

2、發行設立母基金，吸引社會資本參與；

3、在母基金下設立若干子基金，分別對應不同類型的不良資產；

4、子基金通過收購資產、股權、債權等方式接收擔保機構不良資產，進行專業化獨立運作，擔保機構不良資產快速出表；

5、子基金對不良資產進行多種形式的處置、運營和重整，變現退出或價值提升。

02基金化運作機制優勢

1．通過對基金管理公司層面的股權結構設置和基金層面的結構化設計，能夠實現不良資產快速出表。

2．通過基金化運作將資產從國有控股轉變為非國有控股，可以避開國有資產處置的繁瑣程序，資產處置更市場化，也更高效。

3．通過在母基金層面配備專業的管理團隊，在子基金層面配備專業的處置團隊，大大提升資產處置的專業化水平。

03基金化運作機制要點

1．采用母子基金模式，建立風險隔離機制

各基金之間應獨立運行、分別管理，進行風險隔離。同時，需建立關聯交易管理制度，防范可能出現的風險傳遞和利益沖突。

2．引入戰略合作方，提升基金運作水平

基金應按照有利于不良資產盤活、運營水平提升以及產業協同作用發揮的標準甄選戰略合作方，優先考慮業內擁有領先的運營能力、強大的投融資能力和優秀的處置能力的機構，統籌各方優勢，實現資源共享、互利共贏。

3．多渠道引入社會資金，拓展不良資產處置方式

基金應多渠道引入社會資本，豐富資金端，充實資金供給，滿足運作發展的資金需求。同時，充分發揮各路資本在特定行業的豐富經驗和專業優勢，提高資金與資源的匹配效率，提升不良資產價值。

4．多層面合作，拓展不良資產運作空間

基金應基于合作方各類資源，結合不良資產運作的實際需求，深入挖掘機構、業務、項目等不同層面的合作機會，拓展運作空間，最大化實現資產增值。

5．運用投行思維，提升不良資產處置效率

運用投行思維，通過靈活創新的交易結構和多樣化的模式設計，改善資產運營、優化資產管理、提升資產價值。其一，實現與產業結合，發起并購基金，通過資產換股權方式實現不良資產退出。其二，實現專業化運營，引入優質運營方參與基金投資、橫向合作管理、縱向并購整合，提升資產價值。其三，和成熟的PE合作，成立專門基金，以債轉股的方式處置資產，之后通過資產置換、并購、重組和上市等方式退出，實現債轉股資產增值。

三創新采用互聯網運作機制，提升不良資產處置效果

“互聯網+不良資產處置”平臺具備平等、開放、用戶基礎大、參與主體多、傳播速度快、技術實力強等優勢，可以減少信息不對稱，實現資源跨地區、跨時間的自動匹配，解決資源錯配，實現價值的重新發現和顯著提升。

01不良資產互聯網平臺模式

我國互聯網不良資產處置平臺按介入處置流程的節點和方式，有四種模式：一是不良資產信息發布平臺，主要提供不良資產的網上信息展示，以撮合需求端和供給端。二是不良資產網絡拍賣平臺，聚合資產的最終需求端，并通過競價方式最大化實現資產價值。三是不良資產居間服務平臺，以提供居間催收服務為主。四是不良資產眾籌投資平臺，本質上是股權投資。

02不良資產互聯網平臺的價值

1．實現處置端與資產端的匹配

不良資產因信息不對稱呈現較強的地域特點，不良資產的處置需協調多方人員、獲取財產線索、推動司法程序，對當地資源的依賴性強?；ヂ摼W具有信息成本低、全民參與度高的特點，恰恰符合不良資產處置的資源要求。處置端與資產端的有效匹配，有助于提高資源協調水平，提升資產處置效率。

2．實現資金端與資產端的匹配

由于參與門檻低且操作便利，互聯網金融擁有強大的募資能力。而不良資產處置周期長、收益不穩定得特點導致資金成本壓力大。借助互聯網金融的募資能力盤活不良資產，能夠緩解自持壓力。資金端與資產端的有效匹配，促進資產快速變現，降低資金占壓成本。

3．實現最終需求端與資產端的匹配

淘寶、京東等網站因其強大的交易粘性，聚合了大量的資產最終需求端，嫁接在網站上的拍賣平臺能夠為不良資產快速匹配需求方，并依托競價模式實現價值發現，大大提高了不良資產的變現效率。最終需求端與資產端的匹配，有效提升了資產的溢價水平。

四創新采用不良資產管理公司運作機制，提升不良資產處置效果

為加快推進不良資產風險化解，國家在政策層面鼓勵不良資產管理業務的開展，對不良資產管理公司的牌照也逐漸放寬,截至目前，已有55家地方AMC注冊成立。在此政策背景下，擔保機構可以嘗試合作組建擔保行業的不良資產管理公司，申請金融牌照，為擔保機構不良資產的處置創造新的運作機制。

采用資產管理公司獨立運作的機制，可以快速徹底的解決擔保機構不良資產處置的兩大痛點：一是出表問題。擔保機構可以將不良資產一次性轉讓給資產管理公司，徹底解決出表問題。二是專業團隊打造問題。擔保機構無需組建團隊開展處置工作，資產管理公司等于為擔保行業提供了不良資產處置外包服務，這大大減輕了擔保機構的負擔。

未來，不良資產管理公司除了開展擔保機構不良資產的處置業務外，還可以進一步拓展業務領域，發展基于不良資產的特殊投資業務，不良資產受托代理業務，不良資產收購、處置、重組業務等，充分挖掘不良資產市場的業務機會，拓展不良資產業務邊界，提升不良資產全產業鏈運作能力，分享不良資產市場收益。

作者：張燕凌 中國投融資擔保股份有限公司 資產管理中心二部

來源：中投保